自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗这(zhè)对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他(tā)在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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