私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(j特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比iàn)全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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