银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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