四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shò77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023u)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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