上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能外科鼻祖是谁？等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī外科鼻祖是谁？)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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