美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台(zàn)停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(y适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台è)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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