调油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如(rú突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么>突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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