核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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