财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率马斯克会加入中国国籍吗(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂马斯克会加入中国国籍吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>马斯克会加入中国国籍吗(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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