金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因读西的字有哪些，读喜的字有哪些此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiā读西的字有哪些，读喜的字有哪些o)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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