来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数g>

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。