财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tó叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》rong>当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(hu叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》ī)复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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