金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于(yú)物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利、订单(dān)有比(bǐ)较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么(me)也(yě)没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在(zài)还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强德国对中国友好吗，德国对中国怎么样分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到(dào)的(de)服德国对中国友好吗，德国对中国怎么样(fú)务业(yè)在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步消化之(zhī)前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续(xù)下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为经(jīng)济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通保障到(dào)位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价回(huí)落(luò)并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节的(de)效应传(chuán)导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半(bàn)年影(yǐng)响因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济(jì)增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产能过(guò)剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货(huò)币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端(德国对中国友好吗，德国对中国怎么样duān)利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 德国对中国友好吗，德国对中国怎么样