申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tó一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？u)入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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