四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qi四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思án)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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