四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lá感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲i)，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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