财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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