银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概几率还是机率 概率和几率一样吗(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)几率还是机率 概率和几率一样吗谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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