近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水(shu杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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