2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净(jì香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhē香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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