金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁g>

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。