北京时间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.2金允智致命之旅演的谁6％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值。此前公(gōng)布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需(xū)远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了(le)信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应(yīng)该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与其他劳(láo)动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请失业(yè)金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市(shì)场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温和回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议如(rú)期加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)，将政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联(lián)储(chǔ)会后(hòu)声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布(bù)的信息(xī)，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需(xū)要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市(shì)场预期(qī)美联(lián)储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系(xì)统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升(shēng)，市(shì)场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需(xū)数据(jù)来看(kàn)，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除场外(wài)交易的全球(qiú)黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央(yāng)行和中(zhōng)国(guó)消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行(x金允智致命之旅演的谁íng)拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率环(huán)境到底会对(duì)经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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