财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份(f真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态èn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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