上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜唐山大地震和汶川大地震哪个严重事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及唐山大地震和汶川大地震哪个严重唐山大地震和汶川大地震哪个严重an>退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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