5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。<生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思/p>

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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