2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　单反可以带上飞机吗trong>上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家单反可以带上飞机吗光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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