私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么n)，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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