近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuá吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思n)油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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