四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒ阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢u)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。