私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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