5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(q菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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