金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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