2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎn特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比g)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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