金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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