美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高，因外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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