大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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