金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对(duì)一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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