国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储(chǔ)的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等(děng)银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相(xi两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了āng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据(jù)显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的(de)数据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了商务部公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在(zài)于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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