大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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