2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(x75寸电视长宽是多少íng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善<75寸电视长宽是多少/strong>

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎75寸电视长宽是多少样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。