近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)绥化去年疫情 绥化是几线城市情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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