来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

　　<生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语strong>3

　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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