财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央(yāng)企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得(dé)资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持(chí)续(xù)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺(wàn华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思g)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中特(tè)估背景下(xià)去看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极(jí)端(duān)的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射(shè)分析。

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