文：天风宏观(guān)宋雪涛(tāo)/联系(xì)人孙永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在连续13个月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部(bù)门积攒了一(yī)大笔超额储蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额(é)储蓄能否顺利(lì)释(shì)放对(duì)判(pàn)断经济和(hé)资本市场走(zǒu)势(shì)至关重要。这(zhè)里我们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述(shù)问(wèn)题(tí)的回答取决于存(cún)款会受到哪些因素(sù)的(de)影(yǐng)响。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的主(zhǔ)要有这么几种(zhǒng)行为：可(kě)支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少、金融资(zī)产赎回、购房减少(shǎo)会推(tuī)动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金融(róng)资产、购房(fáng)增加、提(tí)前还(hái)贷等(děng)则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少购房的结果（详见《超额(é)储蓄(xù)能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居民收入增速放缓并提前还贷，但(dàn)因为投资、购房等下滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多(duō)增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修复(fù)和(hé)理财(cái)存款化的结(jié)果。

　　一(yī)季(jì)度居民(mín)人均可(kě)支配收入同比增长525元(yuán)，理财存续规(guī)模(mó)相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银(yín)行办理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民提前(qián)还款对(duì)存款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随(suí)着居(jū)民消黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗费和购房行(xíng)为修复，其对存(cún)款的(de)支撑力度(dù)减弱，一季度人(rén)均消费支出同比(bǐ)增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因(yīn)素(sù)的规模更(gèng)大，所以存款继(jì)续回升。黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗

　　4月和一(yī)季度(dù)最(zuì)核心的不同在(zài)于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理(lǐ)财化；二是(shì)提前还贷规(guī)模增(zēng)加。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时无法判断消费和收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月(yuè)存款回(huí)落(luò)的核心原因，4月(yuè)理(lǐ)财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来(lái)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势，重回(huí)扩张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作用(yòng)的结果。受(shòu)益于债券市场走强，今(jīn)年理财市(shì)场表现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财产品单位破净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力(lì)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理财对居(jū)民的吸引(yǐn)力则不(bù)断增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居(jū)民还在继续(xù)增配理(lǐ)财产品，存款理财(cái)化趋势(shì)有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存款下滑的又(yòu)一个原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力(lì)度(dù)一是因为首套房(fáng)利(lì)率还在下降(jiàng)，居(jū)民(mín)提前(qián)还贷以(yǐ)降低成(chéng)本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)百(bǎi)城首套主流房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还(hái)贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转，此(cǐ)前因居民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回(huí)流理(lǐ)财市场了，且5月初(chū)这一(yī)趋势(shì)还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提前(qián)还贷在后续(xù)几个(gè)月(yuè)里或继续成为超(chāo)额存(cún)款的(de)主要流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未见明(míng)显改(gǎi)善(shàn)或部分表明当下居民消(xiāo)费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持(chí)有(yǒu)分化且并非主要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的(de)购(gòu)房需求逐渐释(shì)放(fàng)，房地产销售目前已(yǐ)经有走弱(ruò)迹象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是因为按揭利(lì)率存在明显利差，居(jū)民提前(qián)还贷(dài)行为或将延(yán)续。从这个角度来看(kàn)，主要因为(wèi)少买(mǎi)房(fáng)、少(shǎo)投(tóu)资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境(jìng)好转和(hé)存(cún)款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下或(huò)将继续回流(liú)到理(lǐ)财市场(chǎng)。

　　1 存款同(tóng)比增速使(shǐ)用金融(róng)机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵押贷(dài)款中(zhōng)债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的(de)占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变(biàn)动超(chāo)预期，超额储蓄(xù)释放(fàng)弱于预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗