昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gā1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升o)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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