近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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