昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨什么是人员类型 人员类型有哪些晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年什么是人员类型 人员类型有哪些内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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