昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全(qu鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别án)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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