自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。阅历是什么意思p>

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保阅历是什么意思持了(le)一(yī)定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对(duì)基本(běn)面分析方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基阅历是什么意思绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业(yè)则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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