财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(sh绥化去年疫情 绥化是几线城市ǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)绥化去年疫情 绥化是几线城市虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构绥化去年疫情 绥化是几线城市性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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